Aave с капиталом $25 млрд сталкивается с первым серьёзным испытанием на фоне ухода ключевых участников

Aave остаётся лидером в сегменте DeFi-кредитования. По данным DefiLlama, общий TVL платформы составляет $24,51 млрд, а объём заимствований достиг $17,526 млрд.

Отрыв от ближайшего конкурента, Morpho, составляет примерно 4,1 раза. Третий по величине игрок, Spark, имеет всего $967,52 млн в займах.

По собственным данным Aave, к концу 2025 года протокол контролировал 61,5% активного рынка кредитования и 52,4% TVL в секторе.

Но за последние два месяца ситуация начала меняться. Сразу три ключевые независимые команды, которые отвечали за код, управление и риск-менеджмент, либо объявили об уходе, либо начали сворачивать работу.

BGD Labs 20 февраля заявили, что прекращают участие, поскольку «среда больше не соответствует ожиданиям». Полный выход из проекта начался с 1 апреля.

ACI 3 марта сообщили, что не будут продлевать сотрудничество и завершат работу в течение четырёх месяцев.

Chaos Labs 6 апреля также объявили об уходе по собственной инициативе. Команда занималась управлением рисками в Aave V2 и V3 с ноября 2022 года.

Согласно документации Aave, операционная модель строилась на чётком распределении ролей. ACI отвечали за развитие, Chaos Labs за риски, а BGD за техническую часть и безопасность.

Дополнительно функции риск-контроля выполняют LlamaRisk и Protocol Guardian.

Сама ACI отмечала, что практически каждая крупная инициатива требовала участия всех этих команд.

Три ухода подряд выглядят уже не как случайность, а как тенденция. Причём она бьёт по самой основе операционной модели протокола.

Объём заимствований в Aave составляет $17,53 млрд, что значительно превышает показатели Morpho с $4,29 млрд и Spark с $968 млн. Источник: DefiLlama

Ошибка в настройке сделала конфликт вокруг управления реальным

10 марта ошибка в настройке оракула CAPO привела к тому, что фактический курс wstETH оказался примерно на 2,85% ниже рыночного.

Это отклонение запустило ликвидации примерно на $10,938 млн в wstETH по 34 аккаунтам. Общий объём ликвидаций составил около $26,6 млн. В отчёте Aave указано, что безнадёжных долгов не возникло, однако был предложен план компенсации на 512,19 $ETH.

В итоге это решение обойдётся DAO в 358,56 $ETH, что уже выходит далеко за рамки обычного инцидента, который можно было бы просто отметить в управленческих отчётах.

Читайте также: ZEC вырос выше $320 на фоне перемирия США и Ирана

Chaos Labs указали, что переход с V3 на V4 стал одной из ключевых причин их ухода и создаёт реальную нагрузку на операционные процессы. Сейчас Aave уже запустила V4 в основной сети Ethereum с тремя пулами ликвидности и намеренно ограниченными лимитами, при этом V3 продолжает работать.

По словам Chaos, одновременная поддержка проверенной версии и новой архитектуры hub-and-spoke требует гораздо более серьёзных ресурсов для управления рисками и большего штата. Они оценивают минимальный бюджет на риски в $8 млн против прежних $3 млн, при общей выручке Aave около $142 млн за 2025 год.

Инцидент с оракулом только усиливает этот аргумент. Даже ошибка на уровне настройки привела к потерям пользователей на десятки миллионов долларов.

Что берёт на себя Aave Labs

Aave Labs быстро закрывает образовавшийся разрыв. В предложении “Aave Will Win” ARFC команда заявила, что возьмёт на себя управление инструментами governance, поддержку GitHub DAO, координацию Guardian, управление ценами CAPO, обслуживание мостов, техническую проверку предложений, а также большую часть процессов, связанных с жизненным циклом предложений и системой стимулов, которые раньше вели BGD и ACI.

Главный аргумент такой стратегии в том, что протокол не должен зависеть от отдельных внешних команд.

При этом V4 уже прошла около 345 дней совокупных проверок безопасности. В аудите участвовали четыре компании и независимые исследователи. Публичные отчёты и конкурс не выявили критических или серьёзных уязвимостей.

Кроме того, у Aave есть более $250 млн покрытия по программе Umbrella, которая берёт на себя первые потери.

Читайте также: SEC готовит Reg Crypto. Рынок ждет новые правила

BGD, несмотря на уход с позиции ключевого контрибьютора, предложили остаться в роли консультантов на два месяца до 31 мая. В этот период они будут сосредоточены на вопросах безопасности.

LlamaRisk продолжает работать с Aave. В новой архитектуре риск-менеджмента роль Risk Guardian делится между LlamaRisk и Protocol Guardian.

Логика консолидации выглядит просто. Чем меньше сторон задействовано и чем чётче распределены зоны ответственности внутри Labs, тем быстрее принимаются решения и проще контролировать процессы. Но этот подход сработает только в том случае, если во время одновременной работы V3 и V4 не произойдёт ещё один сбой.

Кто теперь за что отвечает

Раньше за рост и координацию governance отвечала ACI. Теперь часть этих функций переходит к Aave Labs. Это влияет на обработку предложений и взаимодействие внутри экосистемы.

Риск-менеджмент ранее вёл Chaos Labs. Сейчас эту роль делят LlamaRisk, Protocol Guardian и сама Aave Labs на этапе перехода. Это включает настройку параметров, мониторинг и предотвращение инцидентов.

Техническую часть и безопасность раньше контролировала BGD. Теперь этим занимается Aave Labs при поддержке BGD в формате временного консалтинга до 31 мая. Это важно для проверки внедрений и безопасности протокола.

Инфраструктура вроде CAPO, инструментов управления, GitHub и мостов раньше поддерживалась связкой BGD и ACI. Теперь всё это переходит под контроль Aave Labs. Это критично для стабильной работы во время параллельного существования V3 и V4.

Позитивный сценарий

Если консолидация сработает, Aave сможет сохранить или даже увеличить свою долю на рынке DeFi-кредитования. По данным Token Terminal, в марте общий объём активных займов составлял $27,68 млрд, из которых на Aave приходилось 59,79%.

Дальнейший рост зависит от нескольких факторов. Важно, чтобы лимиты в V4 повышались без сбоев, не произошло новых инцидентов, продолжал расти стейблкоин $GHO, а продукты вроде Aave Pro, Horizon и Aave App набирали популярность. Дополнительную роль играет и фиатный шлюз, одобренный по MiCA и реализованный через Push.

Сильной стороной Aave остаются интеграции, инструменты для разработчиков, глубина ликвидности и широкий выбор залоговых активов. Для крупных заёмщиков это создаёт высокий порог выхода и делает переход на другие платформы менее привлекательным.

Февральская коррекция показала, как это работает на практике. По данным Token Terminal, за месяц Aave обработала около $429 млн ликвидаций в рамках 12 500 транзакций и выдержала отток $1,7 млрд в стейблкоинах без серьёзных сбоев.

Протокол прошёл стресс-тест без критических последствий. Даже с учётом непростой ситуации в управлении этот операционный результат остаётся в силе.

При этом Aave уже выходит за рамки классического лендингового приложения. На платформе сосредоточено более 80% депозитов и займов в USDT и USDC в сети Ethereum. Это примерно $20 млрд в стейблкоинах на депозитах и около $13 млрд в заимствованиях.

На таком уровне Aave начинает играть роль полноценной кредитной инфраструктуры для ончейн-долларовой экономики. И это даёт проекту устойчивость, которая не зависит от ухода отдельных команд или участников.

Негативный сценарий

Команды, которые сейчас уходят, фактически строили операционный слой, связывающий риск-модели с реальной работой протокола.

Chaos Labs с ноября 2022 года оценивали каждый займ в Aave без существенных случаев безнадёжного долга. BGD отвечали за техническую архитектуру и проверки безопасности. ACI управляли governance-процессами и координацией роста.

Теперь Aave Labs берёт на себя не просто эти функции по отдельности, а всю сложную систему их взаимодействия. Особенно в ситуациях, когда одновременно накладываются изменения параметров, движение рынка и новые governance-предложения.

Событие с CAPO в марте как раз произошло на пересечении этих факторов. Решение на уровне настройки прошло через существующую операционную модель, но всё равно привело к отклонению в 2,85% и потерям пользователей на десятки миллионов долларов.

Chaos Labs считают, что с выходом V4 таких рисков становится больше. Поверхность для ошибок расширяется, а бюджет, который Aave раньше закладывала на внешнее управление рисками, уже не соответствует масштабу этих задач.

Если Labs не сможет воспроизвести плотность и слаженность старой модели, где параллельно работают governance, контроль параметров, безопасность и реакция на инциденты, конкуренты вроде Morpho и Spark получат преимущество хотя бы за счёт качества исполнения.

Читайте также: Circle готовит Arc к квантовой эпохе уже на старте

Morpho уже имеет $7,337 млрд TVL и $4,29 млрд в займах. При этом проект делает ставку на модульную архитектуру с отдельными рынками, в отличие от единой модели ликвидности у Aave.

Разрыв в объёмах заимствований сейчас примерно 4 к 1, и это значительная разница. Но постепенный отток капитала может накапливаться за счёт последовательного выбора более понятных альтернатив.

Новому капиталу не нужно массово уходить сразу. Достаточно стабильно выбирать протокол, который выглядит более простым и предсказуемым, особенно на фоне заметных изменений в управлении Aave.

При этом $GHO, Horizon и Aave Pro дают проекту дополнительные точки роста. Но одновременно это означает, что Aave расширяет свои амбиции в момент, когда число ключевых контрибьюторов сокращается.

Если в V4 произойдёт серьёзный сбой до того, как Labs докажет, что может полноценно управлять всей операционной системой, история с уходом команд перестанет быть просто переходным этапом и превратится в фактор, влияющий на доверие и оценку протокола.

Источник: cryptonews.net